El inicio de septiembre ofreció una señal favorable para los activos argentinos, aunque lejos de despejar las cautelas que dominan las decisiones de inversión. Los bonos soberanos en dólares registraron una suba promedio de 0,4% y el riesgo país descendió 13 unidades hasta los 501 puntos básicos, su nivel más bajo desde el 17 de agosto. La mejora se produjo en una rueda internacional adversa, marcada por la caída de Wall Street, el avance del petróleo y un nuevo incremento de los rendimientos de la deuda estadounidense.
Una mejora financiera con alcance limitado
La baja del indicador elaborado por JP Morgan refleja una reducción en la prima que los inversores exigen para mantener deuda argentina frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Sin embargo, el nivel de 501 puntos básicos todavía expresa una percepción de riesgo elevada para un país que necesita consolidar acceso al financiamiento y despejar dudas sobre su capacidad de refinanciar vencimientos futuros. El movimiento de la jornada es relevante porque ocurre mientras suben las tasas internacionales, un contexto que usualmente encarece el crédito para los mercados emergentes.
La reacción de los títulos Bonares y Globales sugiere que una parte del mercado mantiene expectativas constructivas sobre la evolución macroeconómica local. Pero esas expectativas conviven con un límite claro: las primas de los bonos en dólares con vencimientos desde 2028 permanecen elevadas. Max Capital vinculó esa persistencia con mayores riesgos electorales, una señal de que el alivio observado en el tramo corto o intermedio de la curva aún no equivale a una recuperación homogénea de confianza.
Acciones argentinas resisten una rueda negativa en Nueva York
El índice S&P Merval ganó 0,5% en pesos y cerró en 3.049.455 puntos. En Wall Street, donde los principales índices cayeron entre 0,1% y 1%, los papeles argentinos mostraron un comportamiento mayormente positivo. Bioceres encabezó los avances con una suba de 7%, seguida por Vista Energy, que ganó 4,6%; YPF, que subió 1,9% hasta USD 52,54; y Pampa Energía, con un alza de 1,8%.
El desempeño de las empresas energéticas estuvo conectado con la suba del crudo. El Brent para entrega en noviembre aumentó 5,4% hasta USD 95,38 por barril, después de que el presidente estadounidense Donald Trump prometiera golpear a Irán “con dureza”. La escalada entre Washington y Teherán, con seis meses de conflicto en torno al Estrecho de Ormuz, alimentó el temor a interrupciones o restricciones sobre una ruta decisiva para el comercio mundial de hidrocarburos.
El petróleo vuelve a condicionar la agenda global
Para Argentina, el encarecimiento del petróleo tiene efectos contrapuestos. Por un lado, puede mejorar las perspectivas de ingresos y rentabilidad de compañías vinculadas a Vaca Muerta y a la exportación energética, lo que ayuda a explicar la firmeza de algunas acciones del sector. Por otro, un crudo más caro puede reavivar la inflación internacional, endurecer las condiciones financieras globales y reducir el apetito de los fondos por activos de países emergentes.
Ese segundo canal es especialmente sensible. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez años llegó a 4,796% anual, su mayor valor desde enero de 2025. Cuando la renta fija norteamericana ofrece retornos más altos, la deuda de economías con mayor riesgo debe pagar una compensación adicional para captar capital. Por eso, la baja del riesgo país argentino debe leerse junto con ese dato: la mejora relativa de los títulos locales no elimina la presión que ejerce un costo global del dinero más alto.
La Reserva Federal, en el centro de las expectativas
La tensión petrolera fortaleció las especulaciones sobre una eventual suba de tasas de la Reserva Federal. Cohen señaló que el petróleo por encima de los USD 90, los rendimientos largos en ascenso y la debilidad de Wall Street volvieron a colocar esa hipótesis en el centro de la sesión. Una política monetaria estadounidense más restrictiva tendría consecuencias directas sobre las valuaciones de bonos y acciones argentinas, aun cuando la situación doméstica no presente cambios bruscos.
La prudencia, en este escenario, no responde sólo a la volatilidad diaria. Un analista del Banco Provincia remarcó que existen perspectivas alentadoras, pero también condicionantes externos que limitan oportunidades de ahorro e inversión. La advertencia describe la principal contradicción del mercado actual: los activos argentinos pueden beneficiarse de una desinflación local y de una mejora en las cuentas públicas, pero continúan expuestos a factores que el país no controla, como la guerra, el precio de la energía y las decisiones de la Fed.
Inflación local: una señal necesaria para sostener la confianza
Las proyecciones privadas para agosto apuntan a una moderación de la inflación mensual. Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, ubicó las estimaciones entre 1,4% y 1,9%, después del 2,9% registrado en la Ciudad de Buenos Aires durante julio, mes afectado por factores estacionales vinculados con las vacaciones de invierno, el turismo y los pasajes. Max Capital estimó un promedio de entre 1,6% y 1,7%, con algunas mediciones cerca de 1,4%.
La contención de los alimentos y la normalización de los servicios turísticos podrían sostener una trayectoria por debajo del 2% mensual durante el resto del año. Para los bonos, esa dinámica sería importante porque una inflación más baja contribuye a estabilizar las expectativas, reduce la necesidad de ajustes monetarios internos y mejora la previsibilidad de las variables fiscales. No obstante, esa mejora deberá sostenerse frente al posible traslado de un petróleo más caro a los precios domésticos y frente a la persistencia de una economía con recuperación insuficiente.
Crecer al 3% no resuelve el problema estructural
Los analistas proyectan una expansión cercana al 3% para la economía argentina en 2026. Esa tasa puede representar una recuperación respecto de períodos de contracción, pero resulta limitada en términos sociales y estructurales: no alcanza, por sí sola, para reducir de manera drástica la pobreza y la indigencia ni para recomponer con rapidez el ingreso real de los hogares. La lectura de los mercados, por lo tanto, no debería confundirse con una solución integral de la economía.
La jornada dejó una combinación de señales positivas y fragilidades persistentes. La recuperación de bonos, acciones y riesgo país muestra que todavía existe demanda por activos argentinos cuando las expectativas locales mejoran. Pero la distancia entre un alivio financiero puntual y una normalización duradera dependerá de tres factores: la continuidad de la desaceleración inflacionaria, una recuperación económica más sólida y la capacidad de atravesar un entorno internacional que volvió a volverse más caro, incierto y sensible a la crisis energética.
